內衣市場蓬勃發展，SIUF內衣展聚焦于積極的貼身文化，搭建起了行業交流對話的平臺。提到貼身衣物供應鏈企業，就繞不開維珍妮。維珍妮憑借全球領先的文胸制造技術，成為全球領先的貼身內衣制造公司。
深圳市內衣行業協會會長單位——中瑞資本，一直聚焦貼身衣物行業整合并購，從資本角度深度剖析內衣行業，近日，中瑞資本從專業角度分析，深刻解讀維珍妮，一起來看看吧！
維珍妮截至3月31日的2021財年收入為59.743億港元（-5.8%），凈利潤為1.753億港元（-39.6%），毛利為12.38億港元（-14.1%），毛利率為20.7%（-9.5%），胸圍及貼身衣物/胸杯及其他模壓產品/功能性運動類產品/防疫產品收入分別為29.7/5.7/7.9/6.5億元，增速分別為-21.6%/-16.2%/30.9%/0%。核心產品收入下降主要源于歐美疫情導致，而運動品類業績增速較好也是源于后疫情時代健康意識增強。疫情在全球來看大概率長期共存，維珍妮提到將積極拓展“中國制造”。同時，維珍妮也會進一步完善越南產能和布局肇慶產能，越南工廠產能截至3月底占集團收入由 2020年同期的73%擴大至78%。
維珍妮在經歷長期下跌后，價值逐步顯現，股價進入上行通道——事實上產業的二級市場表現與業績有很強的關系，業績低于預期會出現快速下跌，但不足40億的市值并不能反應維珍妮的價值。維珍妮的業績主要源于運動品類發力的高預期，盡管相對于同期盈利能力下降，但維珍妮的業績仍超出頭部券商預期，疊加紡服板塊的反彈，近半年最大漲幅超40%。
維珍妮的標桿性來自哪里？
代加工企業最核心的要素是核心大客戶、高效率（短交期）、高附加值（強研發）?？蛻舻脑鏊倬褪谴て髽I最大的成長，在客戶維度，維珍妮核心客戶包括 L Brands、PVH、Hanes等國際知名女性內衣品牌商，以及優衣庫、阿迪、UA 等國際知名品牌公司，成為了全球貼身衣物生產頭部企業。
代工行業唯快不破，效率維度
維珍妮一般的交單期是60天（標品）至120天（一般的服裝OEM企業交付周期通常在3個月以上），像維密這類核心客戶能達到約35天，Adidas能達45天，這意味著既要滿足國際品牌的品質要求，又要滿足其上新速度，對整體供應鏈能力有很高要求，特別是SAP系統。頭部品牌有內在的創新要求，代工企業必須有能力保障創新，在創新能力維度，主打技術以電腦開模（替代手工制作模具）、熱壓成型（突破性注塑模壓技術）、和無縫粘合（行業中首創3D包邊、熱熔粘布貼合、超聲波無縫）三大技術組成的無縫制衣技術；同時每年約占收入3%的研發投入（擁有業內稀有的國家實驗室），讓公司的女性內衣產品具備獨特性，例如通過無縫技術生產的胸圍把側翼彈性體變成整塊彈性體的方式，通過平均壓力使普通胸圍會對人體產生的勒痕消失。
所以復盤維珍妮的頭部地位，就是短交期+強研發，深度綁定優質客戶。
而三個維度的突出表現體現在，公司管理團隊已經充分利用三種優勢從貼身衣物品類切入運動品類，而且獲取巨頭客戶。那么我們通過動態分析維珍妮定期報告，我們認為維珍妮在疫情紛擾逐步明朗后，國內品牌能成為其有力的增長點。核心客戶縮減供應商數量提升管理效率已成趨勢，核心供應商將在這輪洗牌中不斷提升份額，維珍妮作為行業中最為優質的產能，加速維珍妮重新關注國內蓬勃發展的貼身衣物市場，越南產能如期運行，預計未來三年公司產能將維持雙位數的增速。
為此，中瑞資本將持續為維珍妮布局國內市場助力，以提升產業效率和降低碳排放為目標，加速貼身衣物中國制造的優勢。
